中國經濟三季度開局略顯黯淡，經濟企穩基礎仍不牢固。7月全國出口增速由正轉負，投資增速再創年內新低。房地産市場仍處築底階段，商品房銷量回暖未提升房地産企業開工、拿地積極性。工業經濟加快結構調整，傳統制造業産出增長仍顯乏力，尤其工程機械和汽車行業需求進一步下滑。
CPI繼續溫和增長，工業經濟通縮壓力加劇
2015年7月CPI同比上漲1.6%，漲幅較上月擴大0.2個百分點，主要是豬肉供應緊張，上漲幅度較大。不過，經過一段時間調整後，預計豬肉價格會回歸正常水平。同時，今年上半年農業生産形勢較好，糧食價格小幅增長。此外，因經濟周期性影響，家庭耐用消費品、交通工具及車用燃料等非食品價格承壓較重。預計下半年CPI繼續溫和增長，尚不會影響貨幣政策走向。
同月，PPI同比下降5.4%，跌幅較上月擴大0.6個百分點，主要是有色、鋼鐵、石油加工業等出廠價格跌幅擴大，傳統工業繼續處于陣痛調整，工業經濟通縮壓力加劇。從主要下遊用鋼行業來看，7月份金屬制品業、通用設備、汽車、運輸設備、電子設備等制造業出廠價格環比全面下跌，同比跌幅較上月進一步擴大，顯示上述行業市場需求不景氣。
傳統制造業産出增長仍顯乏力，高技術産業加快增長
2015年7月，我國規模以上工業增加值同比增長6%，增速較上月回落0.8個百分點。當月中國制造業PMI生産指數52.4%，較上月回落0.5個百分點，兩者走勢基本一致。同時，中國制造業PMI新訂單指數和新出口訂單指數爲49.9%和47.9%，較上月回落0.2和0.3個百分點，均處于收縮區間，預示著制造業內外需求不足，後期産出增長仍不樂觀。
機械行業是制造業的重要組成部分，也是僅次于房地産的第二用鋼大戶。細分行業來看，2015年1-7月金屬制品業、汽車制造業、運輸設備制造業、電子設備制造業同比增長8.2%、5.8%、9.5%、10.6%，增速分別較1-6月回落0.1、0.9、0.3和0.2個百分點；電氣機械及器材制造業同比增長7.2%，增速較1-6月持平；專用設備和通用設備制造業同比增長3%、3.6%，增速雖較1-6月提高0.3和0.1個百分點，仍處于低速增長，遠低于上年同期的8.9%和11.9%。
當前，傳統制造業産出增長仍顯乏力，尤其工程機械和汽車行業需求進一步下滑，顯示機械用鋼需求延續疲弱。2015年7月全國汽車銷量僅150.3萬輛，創2013年3月以來新低，同比下降7.12%，持續兩月負增長。同月，全國28家主要挖掘機生産企業銷售挖掘機2612台，同比下降38.3%；1-7月累計銷量38028台，同比下降39%。
與此同時，我國工業繼續向高技術高端化方向發展，2015年7月份高技術産業增加值同比增長9.6%，增速較6月份加快0.4個百分點。尤其是航空航天、軌道交通、通信設備、電子器件制造等産出增速均呈雙位數增長，雖然對鋼材消費的拉動作用有限，不過爲鋼鐵行業追求質量效益，産品升級創造機遇。
投資不振、出口低迷，三季度經濟運行開局偏弱
2015年1-7月全國固定資産投資同比增長11.2%，增速較1-6月下滑0.2個百分點。7月份社會消費品零售總額同比增長10.5%，延續平穩增長態勢。以美元計價，7月份我國出口同比下降8.3%，增速由正轉負。
作爲固定資産投資三大組成部分，2015年1-7月房地産、基礎建設、制造業投資增速分別回落至4.3%、18.2%和9.2%。基建投資增速雖出現回落，不過無需擔憂失速風險。首先，在房地産稅收增長帶動下，2015年7月全國財政收入同比增長12.5%，延續快速增長。其次，今年5月中旬以來，財政部下發了2萬億元的地方債置換計劃。截至7月末，地方債已發行1.41萬億元，緩解地方債務風險。最後，穩增長政策持續發力，地方政府正通過盤活財政存量、引導社會資本等加快基礎設施建設。
2015年7月份樓市銷量延續回暖態勢，商品房銷售面積同比增長15.4%，房地産企業資金緊張壓力進一步緩解。不過，商品房待售面積還在攀升，房地産企業開工、拿地意願依然較低，房地産市場仍處于築底階段。
與此同時，投資、房地産需求減弱，産能過剩嚴重影響，鋼鐵、有色等六大高耗能工業行業投資增速進一步回落。樓市銷量回暖也未傳導至家電市場，2015年1-7月家電零售額同比增長10.3%，增速持續四個月放緩。
受到全球經濟複蘇緩慢、人民幣實際有效彙率持續升值、我國勞動密集型産品競爭力下滑等影響，今年外貿形勢嚴峻。2015年1-7月，我國機電産品出口額同比僅增長1.3%，增速較1-6月下滑1.8個百分點。由于人民幣彙率中間價偏離市場彙率幅度較大，8月11日央行宣布人民幣兌美元彙率中間價一次性貶值1.82%，無疑將提振低迷的出口。對國內鋼廠來說，我國鋼材出口低價競爭優勢將進一步增強，機電産品出口上升，也將間接影響鋼材需求，不過鋼廠購買進口鐵礦石及煤炭的成本有所提高。
救市資金和降息降准提升M2增速，實體經濟信貸需求仍顯乏力
7月末，M2同比增長13.3%，增速較上月末高1.5個百分點。央行負責人表示，主要是降准降息政策效應持續釋放、貸款大增導致派生存款增加、財政存款同比少增等增強貨幣擴張動力。
不過，值得注意的是，當月非銀行業金融機構貸款增加8864億元，占到人民幣貸款增量的近6成，估計主要是中證金公司的銀行間市場同業拆借，並用于穩定股市。如果剔除這部分貸款，7月人民幣貸款增加約6000億元。
分部門來看，7月企業貸款增加3127億元，同比多增1354億元，銀行仍依靠表內票據衝抵信貸額度，企業加杠杆意願不強。當月，企業票據融資2567億元，同比多增841億元；企業中長期貸款增加1028億元，同比少增1054億元，中長期貸款比重從年初58%下滑至33%。
7月居民短期貸款減少36億元，而前三個月均增加1000億元以上，可能與股市降溫有關。當月，居民中長期貸款增加2789億元，同比多增986億元，顯示居民購房熱情仍高。
從社會融資規模來看，融資結構繼續優化，表外融資繼續萎縮，對實體經濟信貸投放力度加大。7月金融機構表內融資增加5757億元，同比多增2074億元；表外融資減少2078億元。近期股市動蕩而企業債發行門檻放松，導致7月企業債券淨融資2479億元，較上月多增121億元；非金融企業境內股票融資615億元，較上月少增742億元。
總結
總體來看，隨著一系列穩增長政策效應顯現，金融對實體經濟的支持力度加大，不過實體經濟加杠杆意願不強，信貸需求仍顯乏力。7月份各項宏觀經濟數據表現不佳，國內經濟下行壓力較大。同時，人民幣貶值會加劇資本外流，預計後期央行繼續實施適度寬松的貨幣政策，或通過定向降准、加大公開市場操作等調節流動性。不過，人民幣貶值將提振外貿出口，憑借低價競爭優勢，後期我國鋼材出口仍將維持高位。
傳統工業仍處于陣痛調整期，産出增長乏力，需求後勁不足，工業通縮壓力增大。同時，我國工業轉型升級繼續推進，高技術産業增長加快。房地産市場仍處于築底階段，40個重點城市商品房銷量繼續回暖，但房地産企業新開工、拿地意願仍然較低。加上“閱兵藍”影響北京周邊區域工地施工，國內下遊用鋼需求並未實質性好轉。
不過，當前鋼鐵行業供給端收縮更爲明顯。一方面前期鋼廠虧損面日益擴大，導致7月份出現集中減産檢修，當月全國粗鋼日均産量僅212.39萬噸，環比大降7.6%。另一方面，“閱兵藍”要求北方地區鋼廠自8月20日起限産15天，後期供給壓力進一步減輕，並刺激下遊集中補庫，近期中間及鋼廠庫存加速下降。
隨著鋼鐵行業供需關系逐步改善，天津港爆炸及人民幣貶值拉高進口礦價格，後期國內鋼價或延續震蕩上行態勢。考慮到當前宏觀面中性偏弱以及“北京9.3大閱兵”後鋼廠集中複産，中間及下遊囤貨積極性仍不高，鋼價在前期大幅拉漲之後趨于理性。
